您当前的位置: 首页 > 新三板

中国新三板公司金牛奖评选方案

2019-02-02 00:07:19

中国新三板公司金牛奖评选方案

随着我国证券市场的逐步规范化,新三板公司的股价与其自身价值的联系越来越紧密。本次中国证券报通过实证分析建立起和新三板公司价值联系更加紧密的绩效评价指标体系,有助于改善我国新三板公司业绩评价现状、对投资者的投资选择有很好的参考价值。

本评价体系运用定性研究和定量分析相结合、比较研究与综合分析相结合的方法,认为新三板公司的业绩应包括财务效益、资产质量、偿债风险、发展能力及市场表现等五个方面,我们通过主成因分析的方法在确保新三板公司在财务安全的情况下,客观反映企业的真实业绩并对新三板公司整体进行综合评价。

在新三板公司整体评价的框架下,设置了“新三板最具价值投资百强奖”和“新三板最具创新能力百强奖”两个奖项。

一、构建和公司投资价值有关的财务指标体系

通过结合新三板公司投资价值的特征和各指标的使用频率,认为公司价值主要由偿付债务能力、盈利报酬能力、资产管理能力、成长能力等因素决定,选取17个财务指标作为评估新三板公司投资价值的指标体系,具体包括新三板公司投资价值评价指标一级指标、二级指标。

对“新三板最具创新能力百强奖”的评选,需要在上述17个指标的基础上增加衡量创新能力的四个指标。

多变量大样本无疑会为科学研究提供丰富的信息,但也在一定程度上增加了问题分析的复杂性。同时,每一个变量在不同程度上反映了研究问题的某些信息,但各个变量之间往往存在一定的相关关系,反映的信息在一定程度上有重叠。因此,有可能用较少的综合指标分别综合存在于各个变量中的各类信息,而综合指标之间彼此不相关,所代表的信息不重叠。

二、确定新三板公司评价体系的分析方法

主成分分析方法通过寻找出综合指标,可以使得对复杂问题的分析变得简单,容易抓住主要矛盾。主成分分析法是解决这一问题的理想工具。

其基本思想是:考虑到指标之间具有一定的相关性,通过寻求彼此不相关的简化指标结构,抽取少于原来指标个数的互不相关的主成分来代替原来的指标,从而达到降维的目的。

这些主成分不仅能够较全面地反映出原来变量的信息,而且由于它们都是 从相同类指标信息量中抽取出来的,因而组合后所得的主成分反映了同类指标 的共同意义和特征,其综合解释效力大于每一个实际指标的解释效力。

这样,既排除了在指标选择和权数确定时主观因素的影响,又消除了指标间重叠信息的影响,使得定量分析涉及的变量较少,而得到的信息量又较多,从而 更容易抓住主要矛盾,并且综合评价结果唯一、客观、合理,是实际中应用较多、效果较好的方法。

主成分分析法由于其降维的思想与多指标评价的指标序化要求非常接近,近年来更多地应用于社会学、经济学、管理学的评价中,逐渐成为一种独具特色的多指标评价技术。在一定条件下降低了问题的维度,提高了系统的稳定性及计算效率。

三、样本选择和数据处理

结合中国股市的特有情况,剔除金融类新三板公司后,以10002家新三板公司(截至2017年7月15日)作为研究对象结合主成分分析的研究方法,对样本新三板公司的投资价值进行综合评价分析。

具体步骤为:

① 对原始数据进行标准化处理得到标准化矩阵Z;

② 根据Z计算样本相关系数矩阵R;

③ 求相关系数矩阵R的特征值和特征向量;

④ 计算方差累积贡献率,按照方差累积贡献率大于90%选择主成分;

⑤ 根据选取主成分对应的特征值组成的矩阵U,算样本新三板公司的综合指标组成的矩阵 Y—ZU;

⑥ 根据主成分综合模型计算综合主成分值,并对其按综合主成分值进行排序,即可对新三板公司财务表现进行综合评价比较。

加入创新能力的测量指标后,再对所有新三板上市公司进行综合评分。

四、基于主成分分析方法的非金融类新三板公司财务评价结论

从综合业绩来看,剔除掉数据不全的公司数据后,共有2586家新三板公司的综合得分为正数;4049家新三板公司的综合得分为负数。

由于在进行主成分分析时对数据进行了标准化处理,各主成分得分与综合得分的均值均为零,因此我们以0为参考基准,综合得分大于0的公司的综合业绩相对好一些,并且数值越大,实力越强;综合得分小于0的相对差一些,数值的绝对值越大,实力越弱。

依此可显示各主成分的贡献率及各主成分特征值载荷量来看,第一主成分对公司投资价值的影响最大,单个贡献率达到13.475%。这一成分中最重要的因素是总资产同比增长率、营业收入同比增长率、每股净资产、每股收益,集中体现了公司的成长性能力和盈利能力。

第二主成分对公司投资价值的影响仅次于第一主成分,单个贡献率达到9.787%,主成分中最重要的影响因素有销售毛利率、每股收益、每股净资产、净资产收益率,反映公司的盈利能力。

第三主成分单个贡献率达8.367%,主成分中最重要的影响因素为总资产增长率、股东权益3年增长率、归属母公司股东的净利润3年增长率,此成分反映公司的成长性能力。

第四主成分单个贡献率7.565%,最重要影响因素为存活周转率、流动比率,反映公司的资产管理能力和偿债能力。

第五主成分单个贡献率为5.937%,最重要因素为应收账款周转率和资产负债率,反映资产管理能力和偿债能力。

第六主成分单个贡献率为5.900%,最重要因素为归属母公司股东的净利润同比增长率和归属母公司股东的净利润3年增长率,反映成长性能力。

根据所提取的6个主成分所对应的特征值及其特征向量,计算得样本新三板公司的降维至6个综合指标的投资价值指数及其综合指数。

通过对6个主成分的合理解释,并结合新三板公司在各个主成分的单项得分和综合得分,就可以对家新三板公司的投资价值综合水平进行评价。

从新三板公司的综合得分及排序表中可以看出,不同公司在赢利能力、偿债能力、资产管理能力、成长性能力方面的表现各不相同,投资者可以从不同的侧重点做出不同的决策。

处于创新层的新三板公司中,剔除金融类和连续三年资产增长率大于300%的公司后,共有710家处于创新层的公司,其中402家综合值为正。

从地域特征判断,402家综合值为正值的处于创新层的新三板公司,在多个省市自治区均有分布,其中,广东省有68家,占比16.9%,位列第一;其次是北京,46家,位列第二;江苏省42家,位列第三。

加入创新能力的测度指标后,从综合业绩来看,剔除数据不全的公司后,共有440家新三板公司(创新层)的综合得分为正数;602家新三板公司(创新层)的综合得分为负数。剔除金融类和连续三年资产增长率大于300%的公司后,其中232家新三板公司(创新层)综合值为正。

五、中国证券报新三板公司金牛奖的奖项设置

1.非金融类“新三板最具价值投资百强奖”评选

评选范围

考虑到财报指标的延续性和有效性,本次评选以剔除金融类公司之外的新三板公司作为样本企业

中国新三板公司金牛奖评选方案

获奖企业的数量 100家

评价标准

1).截至2016年12月31日前除违规的新三板公司,并剔除2017年1月以后挂牌的新三板公司。

2).基于主成分分析方法对新三板公司财务指标进行综合排名

剔除金融类新三板公司,以10002家新三板公司作为统计样本,采用主成分分析方法对新三板公司财务指标进行优化排序。

3). “新三板最具价值投资百强奖”看重新三板公司持续的盈利能力和稳定的投资回报。强调内生性增长是新三板公司基业长青的重要动力,而外延式并购是公司合理配置利用资源的有效手段。所以,在评选标准上,此奖项剔除了连续三年资产增长率超过300%的新三板公司。

4).负面清单的风险筛查

筛查重点包括:

a.审查风险点的分析(经营层面、财务层面、法律层面),例如可持续盈利能力、流动性及偿债能力、诉讼、纠纷、担保、保证、关联交易、人员稳定性等问题和方面。

b.公司不得存在明显法律及道德瑕疵,包括但不限于:

①公司、公司实际控制人及关联人、主要高管被证监会、证券交易所立案调查、公开谴责和处罚;

②公司、公司实际控制人及关联人、主要高管被大众媒体质疑明显不利事项而未澄清;

③公司财务报告审计意见为保留意见或无法发表意见等情形的公司。

2.非金融类“新三板最具创新能力百强奖”评选

评选范围

考虑到财报指标的延续性和有效性,本次评选以剔除金融类公司之外的新三板公司作为样本企业。

获奖企业的数量 100家

评价标准

1).截至2016年12月31日前除违之外的创新层新三板公司,并剔除2017年1月以后上市的新三板公司。

2).基于主成分分析方法对新三板公司财务指标进行综合排名

剔除金融类新三板公司,进入创新层的新三板公司作为统计样本,采用主成分分析方法对新三板公司财务指标进行优化排序。对“新三板最具创新能力百强奖”的评选,需要在17个指标的基础上增加衡量创新能力的四个指标。

3).负面清单的风险筛查

筛查重点包括:

a.审查风险点的分析(经营层面、财务层面、法律层面),例如可持续盈利能力、流动性及偿债能力、诉讼、纠纷、担保、保证、关联交易、人员稳定性等问题和方面。

b.公司不得存在明显法律及道德瑕疵,包括但不限于:

①公司、公司实际控制人及关联人、主要高管被证监会、证券交易所立案调查、公开谴责和处罚;

②公司、公司实际控制人及关联人、主要高管被大众媒体质疑明显不利事项而未澄清;

③公司财务报告审计意见为保留意见或无法发表意见等情形的公司。

推荐阅读
图文聚焦